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政治局會議釋放了哪些信號?機構重申“千金難買牛回頭”

來源:證券時報    時間:2019-07-31 09:08:47

中共中央政治局30日召開會議,分析研究當前經濟形勢,部署下半年經濟工作。 

此次政治局會議延續了4月份會議的基調,即不搞大刺激,繼續通過結構性改革來解決中國經濟面臨的內外挑戰。

1、重提“六穩”

基于“外部環境發生明顯變化”的判斷,2018年7月的中央政治局會議,把對中國經濟的判斷從此前的“穩中向好”調整為“穩中有變”,并提出穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期的“六穩”策略。 

財政政策的表態不僅是4月時的“要加力提效”,還增加了要“繼續落實落細減稅降費政策”。貨幣政策的表態不僅有“要松緊適度”,還增加了“保持流動性合理充裕”。

中泰證券認為,在地方隱性債務有限制的情況下,減稅降費會繼續推進,專項債額度也有可能繼續上調,不排除債務置換放松的可能。貨幣方面,降準或繼續推進,公開市場也有可能降息,但降低基準利率的可能性較小,推進利率并軌將是重點。

2、重申“房住不炒”

在4月份的政治局會議上,提出的是“要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位,落實好一城一策、因城施策、城市政府主體責任的長效調控機制”。而7月份的會議,對房地產的表述依然是:“堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位,落實房地產長效管理機制,不將房地產作為短期刺激經濟的手段”。

西南證券認為,這一表述有三點內涵:一,再次明確中央對房地產的定位已經發生歷史性轉變。二,房地產作為經濟刺激的手段很可能會退出歷史舞臺。三,“房住不炒”的底氣來自于就業的充分。

光大證券表示,政治局會議“不將房地產作為短期刺激經濟的手段”的表述是對“房住不炒”的堅持和肯定,一季度后地產政策有所松動,這一提法也是對增長下行壓力加大背景下、再度依賴房地產刺激呼聲的一個回應,二季度以來不管是房企的融資還是調控都在增多。未來房地產市場總體取向仍是以“穩”為主,調控政策相機抉擇以防止房地產大起大落,不是一邊倒的收緊。

3、加快新型基建

與4月政治局會議最大的不同在于,通稿中較多文字強調擴大需求的途徑,而4月通稿中很少提及。比如首先強調要“深挖國內需求潛力,拓展擴大最終需求”:有效啟動農村市場,多用改革辦法擴大消費;穩定制造業投資,實施城鎮老舊小區改造、城市停車場、城鄉冷鏈物流設施建設等補短板工程,加快推進信息網絡等新型基礎設施建設;加大對外開放,加緊落實一系列重大開放舉措。中泰證券預計,后續會出臺擴大需求措施。

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中信證券表示,本次會議對當前經濟形勢的判斷趨于嚴峻,經濟面臨新的風險挑戰,下行壓力加大。穩增長措施更加具體,有效啟動農村市場,多用改革辦法擴大消費,穩定制造業投資,實施城鎮老舊小區改造、城市停車場、城鄉冷鏈物流設施建設等補短板工程,加快推進信息網絡等新型基礎設施建設。地產政策有所收緊,不將房地產作為短期刺激經濟的手段。相比短期增長,更加強調長期大勢、更加強調高質量發展、更加強調保持定力。此外,首次提到穩定物價,減輕食品價格波動對民生的影響。以“六穩”應對經貿摩擦。

機構重申“千金難買牛回頭”

此次政治局會議并沒有大幅超出市場預期之處,政策調控模式從“強刺激”切換為透明的政府加杠桿手段去“弱刺激”。這一輪政策表現為政府對經濟下行容忍度提升,實質是在守住底線的情況下,推進去杠桿,加快經濟結構轉型。

那么,在此背景下,二級市場將如何表現?

西南證券認為,綜合來看,此次政治局會議延續了4月份會議的基調,即不搞大刺激,依然是通過結構性改革來解決中國經濟面臨的內外挑戰。在這樣的政策背景下,整體經濟又處于下行趨勢中,結構性改革將持續,投資者更需要關注可能出現基本面拐點向上的行業與公司。

廣發證券表示,當前A股市場的兩大要點是:

1)金融供給側改革推進。本次會議政策定調完全符合金融供給側改革的四大內涵:優化金融結構、降低融資成本、擴大金融開放、防范金融風險。金融供給側改革有助于從降低廣譜利率(改善制造業民企的融資條件)和修復長期風險偏好(把握好風險處置節奏和力度)兩方面驅動“金融供給側慢牛”,今年和去年相比最大的不同是穩信用而非緊信用,堵偏門(房地產融資條件收緊)同時開正門(用改革辦法擴大消費、穩定制造業投資、實施補短板工程、加快新型基建)。

2)6月美聯儲表態打開“預防式降息”周期將有助于增大中國貨幣政策騰挪空間。本次貨幣政策表述相較4.19政治局會議僅增添“保持流動性合理充裕”將降低市場對于中國央行跟隨7月底美聯儲降息的預期,需要見到三大制約因素減輕(通脹、房價、匯率),預計降低融資成本更直接政策在Q4前期。

廣發證券進一步指出,中央政治局會議定調張弛有度,即有助于減輕市場對于信用緊縮的擔憂,亦打消市場對于需求端刺激大水漫灌的期待。觸發Q2調整的三因素已有不同程度修復,政策:寬貨幣穩信用;實體:企業盈利不遲于三季度見底;海外:雖然英國硬脫歐風險增加但全球央行寬松。重申“千金難買牛回頭”,建議配置受益于廣譜利率下行和盈利預期改善的股票:1)盈利預期改善+“自主可控”(消費電子、半導體、計算機軟件);2)金融供給側改革供給端受益的頭部券商。

國泰君安指出,最近的市場陷入了了無自上而下驅動力、無自下而上發力點的困局之中,而此次會議明確了基調和方向,破局在即。一方面是金融機構融資的引導,另一方面是需求側政策的跟進,在有需求的環境下信用疏導將更為通暢,這使得我們對于盈利修復的信心更為堅定。推薦兩條主線:1)優選風格。看好新型基建發力,通信、計算機等成長風格,看好汽車、家電等低估消費。2)便宜的總能產生收益,兼顧穩健性價比。看好低估值、穩盈利的銀行、非銀。

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